预计未来保持10防爆电器隐形冠军左右的增

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　　：传输、智能报警以及对现场设进行远程控制等管理控制功能，现已全面推向市场。安工智能系统标志着从制造商向服务商转变，成长空间进一步打开。防爆电器安工智能系统模式下，下游客户对的防爆灯具等硬件的依赖度会更强，因为需要整体接入的软件系统平台；同时，收入不再局限于防爆灯具等硬件的销售，还包。”

　　华荣股份是行业的防爆电器、专业照明设供应商，中信建投主要产品包括厂用防爆电器、矿用防爆电器和专业照明设。

　　发展稳健，2015-2019年营收复合增速10.20%，归母华荣股份净利润复合增速9.90%。

　　保持着极高的分红比例，2015-2019年现金分红占归母净利润的比重平均为58%；2019年4603855月高管承诺至2021年4月25日不以任何方式减持所持有的股份。

　　2019年对标海外巨头空间广阔国内防爆电器市场需求约70亿人民币，预计将保持年均10%左右的增速，防爆电器市占率22%，国内龙头。

　　2020年10月1日起，未获得强制性产品认证中信建投证书的防爆产品，不得出厂、销售、进口或在其他经营活动使用，随着防爆行业认证标准和门槛提高，行业集度逐渐提升。

　　主要营收来自油气和化工华荣股份领域，白酒、制药、粮食存储、军工、海工、核电等行业防爆需求日益增长，目前也已成为的目标市场，领域延伸带来市场空间不断扩大。

　　2019年全球防爆电器市场需求约50亿美金，预计未来保持10%防爆电器隐形冠军左右的增速。

　　Eaton和Emerson市占率分别25%、对标海外巨头空间广阔15%，均通过并购进入防爆电器市场，华荣市占5.5%排第三，Bartec和R.Stahl规模略小于华荣，但经营成本较高、增长乏力。

　　我们认为华荣的核心竞争优势在于规模和成本中信建投优势、及时响应的服务能力、十几年耕耘下高品质的产品保证，这个优势在海外竞争会愈发凸显，在远期存在成为全球的潜力，空间巨大。

　　2014-2019年海外收入复合增速14.74%，今年上半年销售规模2.7亿元，同比增长华荣股份33%。

　　自行设计开发的“安工智能管理控制系统”，具有感知危险场所的可燃气体浓度变化、现场数据采集/传输、智能报警以及对现603855场设进行远程控制等管理控制功能，现已全面推向市场。

　　安工智能系统防爆电器隐形冠军标志着从制造商向服务商转变，成长空间进一步打开。

　　安工智能系统对标海外巨头空间广阔模式下，下游客户对的防爆灯具等硬件的依赖度会更强，因为需要整体接入的软件系统平台；同时，收入不再局限于防爆灯具等硬件的销售，还包括软件销售、工程施工、运维等，市场规模将被成倍放大。

　　目前的安工智能平台已经被数家大型央企采用中信建投，未来三年有望实现爆发增长。

　　盈利预测：预计2020-2022年归母净利润华荣股份分别达2.71、3.66、4.89亿元，首次覆盖，给与“买入”评级。

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